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时间:2019-07-11

  原标题:中金公司OTC大宗商品业务负责人陆文奇:以开放态度探索期货套保理论

  11月7日,在大连商品交易所与马来西亚衍生产品交易所主办的第14届国际油脂油料大会上,中金公司OTC大宗商品业务负责人陆文奇指出,我国期货市场在过去30年发展中取得了重大成就,但整体产业成熟度与发达市场相比还存在较大差距。希望各方能够重视期货套保的复杂性、系统性和灵活性,以开放态度□◁进行期货保值。

  陆文奇表示,企业在生产经营过程中面临种种风险,但最终都可以归结为利润风险或者净现金流风险,期货保值的目的主要就在于降低这两种风险。目前保值项目适用我国企业会计准则第24号规定。但实际操作中,现行会计准则中对保值的定义,则可能会引起现金流风险,其原因在于现金流和利润之间可能出现误差。

  他举例说,比如某贸易企业上、下游都是远期基差定价,那么在利润上是没有风险的,但单独看企业的采购或者销售,都有现金流风险,这时如果单独对销售进行保值,反而形成了单边敞口。再如,贸易企业原材料采购以美元计◆▼价,销售是以人民币计价的,企业没有面临特别大的▼▼▽●▽●价格风险,面临的只是跨市价差的敞口,这时做保值必须是两腿同时操作,即买入一个美元期货,同时卖出人民币期货,锁住价◆●△▼●差敞口,而不能单看某一腿合约判断是否是套期保值。

  陆文奇指出,企业在做价格风险管理的时候,对采购和销售分开进行保值管理的话,就犯了很大的错▪▲□◁误,因为任何一个单元都没办法单独对其利润负责。利润一定是这两个单元同时负责的。但严格意义上讲,他并没有违反套保会计准则。从理论层面来看,目前教科书案例都局限于单边敞口,但实际上多数贸易企业面临的是双边敞口,目前市场对这方面缺乏理论探讨。

  他进一步解★-●=•▽释▪•★称,目前企业▷•●会计对于保值的界定,不是从企业利润、风险◆■出发,而是从一些现金流或者是其他比较机械性的概念出发,才会产生这个矛盾。从国际发达市●场经验来看,国际企业会计准◇…=▲则中,第一条就是对套期保值项目的界定。最基本的要求是企业做套期保值要有正式的套保手册,企业必须要阐明风险点、风险管理目标、方案、工具的有效性、流程以及评估机制等。即要求企业根据所处行业和自身运营情况开展保值。“这个问题本身是开放性的,一个★▽…◇成熟市场都是用开放性的准则来界定什么是套保会计。”

  陆文奇表示,现实中很多国有企业因为会计套保定义不明确限制了手脚,无法有效的风险管理;也有很多民营企业虽然做了套期保值,但由于没有经历评估套保效果、流程、风控等完整的思考,整体套保效率偏低。企业本◆◁•身有责任对这个问题进行系统性的梳理和认知,然后再寻求外部的▼▲监管、法律、会计准则条文做验证,而不是从那里面寻找答案。

  鉴◇=△▲于此,陆文奇提出三点建议,一是希望企业能够意识到套保手册或风▲=○▼☆△◆▲■险点梳理的重要性。二是企业在做风险管理的时候应该从企业实际出发并研究套保方案,而不应该简单参看会计准则或者是外部条文。三是希望监管、审计或投资人对企业★△◁◁▽▼评估时采取原则性、开放性的态度,促进整个产业形成良性探讨的氛围,最终推动企业快速健康发•□▼◁▼展。

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